【环球聚看点】退市，也许是一次浴火重生
双减后，多家知名教培机构在美国遭遇摘牌或被警告。一时间，恐慌、悲观、迷茫情绪在行业内弥漫。
【资料图】
从上市到退市，企业面临更大的压力。那么，退市意味着什么？是一个企业发展的终点吗？
本文中，桃李财经与各位读者一道，系统梳理退市的教培机构，分析退市的原因，解读背后的信息。
桃李财经「产业观察」的第 19 篇。
主笔 | 熊熊酱，文章架构师 | 静静，出品 | 桃李财经
有的公司已经停牌
还有的公司收到了退市警示函
近一年来，多家教育中概股陷入持续动荡之中。
有的公司已经停牌。
2022 年 4 月，纽交所提醒掌门教育称，其总市值及股东权益低于纽交所合规标准。而今，掌门教育的美国存托凭证在纽交所暂停交易。
2022 年 5 月 3 日，纽交所已暂停朴新教育股票交易，开始退市程序。朴新教育发布公告称，开曼法院下令，根据开曼群岛公司法将 Puxin Limited 清盘，普华永道获委任为联席法定清盘人。
2022 年 6 月 17 日，曾被誉为 "AI+ 教育 " 第一股的美股上市公司流利说发布公告宣布，公司已与根据开曼群岛法律成立的豁免有限责任公司 Laix Infinite Co. Ltd 和 Prilingo Merger Limited 签署了最终合并协议以进行私有化。该公司 2018 年登陆美股时市值约 6 亿美元，而本次交易中股权估值约 680 万美元，缩水将近 99%。
有的公司已有退市时间表。
目前，海亮教育也已达成最终私有化协议，拟于第三季度退市。公告显示，海亮教育已经和海亮教育国际有限公司（母公司）、HE Merger Sub Limited（合并子公司）签订了最终合并协议。此次交易中海亮教育的股权价值约 3.689 亿美元，交易完成后海亮教育将并入由冯海亮控制的海亮教育国际有限公司。
有的公司被列入 " 预摘牌名单 "。
好未来正是其中之一。好未来在向美国证券交易委员会 ( SEC ) 递交年报后，SEC 确认其使用了无法由美国公众公司会计监督委员会检查的审计师。根据《外国公司问责法案》，好未来被列入 " 预摘牌名单 "，如果三年内不能满足 PCAOB 对审计师检查要求，将不能在美国的证券交易所交易并强制退市。
好未来表示，公司一直积极关注市场动态并评估所有战略选择来保护相关者利益，公司将继续遵守中国和美国的适用法律和法规，努力保持其在纽约证券交易所的上市地位。
还有的公司已收到退市警示函。
包括四季教育、朴新教育、达内科技、瑞思教育、精锐教育、尚德机构在内的教育中概股，都曾收到退市警示函。
近日股价疯涨之前，豆神教育也差点被实施 " 退市风险警示 "。
教育中概股为何持续动荡？
有两类常见原因
上述公司为什么会被退市和警告？这就涉及到美股停牌退市制度。
退市分为自愿退市和被强制退市，前者往往和公司并购、私有化有关，后者由交易所发起，原因主要是违反了一项或多项持续上市标准。
据不完全统计，本次教育中概股退市和遭到退市警告主要有以下两类原因：
一类是由于 "1 美元退市标准 "。
即如果上市公司股价连续 30 天低于 1 美元，该上市公司必须在 180 天（市值未达标准的是 90 天）内采取措施使其股价恢复到 1 美元以上，否则该上市公司将会被强制在主板摘牌并转至 OTCBB 板块。
收到主板摘牌通知后，上市公司有权向纳斯达克听证委员会提起上诉，在上诉中，该上市公司需要同时提交保持上市标准的详细计划，如果上诉失败还可以继续向证监会或联邦法院上诉，但在向证监会或联邦法院上诉期间，公司将需要同步进行退市程序。
2022 年 1 月 6 日，四季教育收到纽交所信函，通知称，由于四季教育美国存托股票的交易价格低于合规标准，公司有 180 天的股价补救期来达到持续上市的标准。
4 月 1 日，博实乐发布公告称，因其美国存托股票交易价格，低于纽交所 1 美元的合规标准，收到纽交所退市警告。公告中表示，博实乐此次补救期至 2022 年 9 月 26 日。
4 月 7 日，瑞思教育公告称，收到纳斯达克关于最低价合规的通知，要求公司需维持每股一美元的最低收盘价，否则将面临退市风险。
同样在 4 月，红黄蓝因为连续 30 个交易日内，证券交易汇总记录的证券平均收盘价低于 1 美元，被提示不符合合规标准。红黄蓝教育表示，将监控其上市证券的市场状况，目前仍在考虑各种选择以重新合规。
6 月，第一高中教育发布公告称，因连续 30 个交易日内 ADS 收盘价低于 1 美元，低于合规标准，收到纽交所的退市警告。
另一类是市值。
纽交所对上市公司终止上市作了比较具体的规定，在这些规定中，明确的数量标准包括公众股东数量、股票交易量、总市值、上市公司资产等不符合持续上市的标准。非数量标准包括因资产处置 / 冻结等因素而失去持续经营能力、法院宣布该公司破产清算、财务状况和经营业绩欠佳、不履行信息披露义务、违反法律和上市协议等标准。
而本次教育中概股收到退市警告大多是因为总市值原因。
2022 年 4 月 7 日，流利说因其低于纽交所 " 上市公司连续 30 个交易日平均市值至少为 1500 万美元的持续上市标准 " 的要求，纽交所监管部门工作人员已启动流利说退市程序，流利说也于当日收市后暂停交易。
4 月 13 日，掌门教育收到纽交所信函，通知其总市值和股东权益低于纽交所 "30 个交易日内总市值低于 5000 万美元且股东权益低于 5000 万美元 " 的合规要求。掌门教育需要在收到信函后的 90 天内做出回应，并在收到信函的 18 个月内提供证明符合纽交所持续上市标准的商业计划。
黑暗总会过去，前方依然有路
本次教育中概股的退市风险与政策变化不无关系。" 双减 " 已经对教培领域产生强烈冲击，退市也是冲击波的一种。
面对冲击，教培企业们以积极作为应对各种不确定性。
通过并股、回购等资本运作方式走出困境，是教培企业常用的方式之一。
例如，尚德教育于 2021 年 8 月 31 日完成并股除权，每 25 股合并为 2 股，以重新符合美股上市要求。
博实乐则选择回购公司股票。公司公告称，至公告日，公司已购回票据本金总额 6800 万美元，占初始本金的 22.7%。
第一高中教育集团 6 月 29 日也宣布推出 400 万元的股票回购计划。根据该计划，第一高中教育将在 2022 年 7 月 15 日开始的十二个月内以 ADS 的形式回购其 A 类普通股。" 股份回购计划与我们为股东实现最大价值的承诺非常一致，同时反映了董事会对公司持续增长的信心。" 第一高中教育首席财务官 Zhou 对外表示。
与上述企业不同的是，早在 2021 年 12 月，瑞思教育已经出售其在中国境内的全部资产，与上市公司、境外资本剥离，成为 " 公共外壳 " 公司。今年 6 月，充电服务公司能链智电借壳瑞思教育完成上市，而瑞思教育也通过资本运作股价涨 138.46%，于 6 月 10 日收盘时报收 3.41 美元。
另一个大的方向则是从业务的角度出发，紧锣密鼓地调转船头，探寻新出路，目前已有成功范例。
近日，新东方以直播方式完成自救，带动公司股价强势反弹。2022 年 5 月 12 日，新东方在线的港股股价创下 2.84 港元的历史低位，一个月后的 6 月 16 日，当天暴涨 80%。，最高触及到 29.95 港元，成为 " 双减转型第一股 "。
" 东方甄选 " 直播间董宇辉带货爆火后，同样拥有大量教师资源、重点转型直播带货的 " 语文培训第一股 " 豆神教育股价也获得持续大涨。
除了直播带货，教培企业还在通过多种方式自救，例如朴新教育正在重新推进债务重组，尝试转型餐饮业；51Talk 分拆中国大陆业务，1 美元出售给创始人黄佳佳，all in 海外；掌门教育宣布更名为 " 掌门智能 "，在 OTC 市场的代码也更改为 "ZMENY"，此举或许是向智能科技公司转型……
无论是素质教育，还是学前教育、成人教育等，每一个市场都拥有肥沃的土壤，每一片肥沃的土壤都可能迎来万物生长。
只要能遵守行业规范，回归教育初心，保证教育高质量增长，提升平台口碑，便能重塑教育行业的长期价值。
桃李财经的思考
退市不是终点，而是长期价值重估的起点
事实上，在美股退市是常态。
根据上交所关于全球主要资本市场退市情况的研究报告，1980 年到 2017 年，美股上市公司数量累计达 26505 家，退市公司有 14183 家，占比达 54%。其中，从纳斯达克退市的公司达 10431 家，退市规模之大可见一斑。
另据 WRDS 数据，美国退市的企业数量约占在美累计上市的企业数量的 70%，自愿退市的企业以及强制退市的企业约各占退市企业数量中的一半。
具体到教育领域，双威教育、诺亚舟、弘成教育、中国教育集团等教培企业都先后在美股退市。
退市美股教育公司概览数据来源：万得资讯、中银证券
这些教培企业现在发展得如何了？
诺亚舟 2014 年完成退市后，对公司原有业务进行分拆，原有的主体更加专注于 2-18 岁幼儿及青少年提供优质教育服务，分拆出来的教育电子业务是如今的优学天下，专注 k12 教育信息化。据优学天下招股书，2018 年 -2020 年，公司营业收入分别为 6.69 亿元、7.33 亿元和 8.99 亿元，净利润分别为 3626.62 万元、3794.69 万元和 8337.50 万元。
弘成教育 2014 年退市后，旗下的 101 网校分拆出来，2016 年 7 月在新三板挂牌，同月，弘成教育获得由复兴资本领投的 Pre-IPO 融资；
安博教育 2014 年因经营问题而退至场外交易，其旗下仍有众多优质教育培训资产，例如人众人等；
学大教育 2016 年 5 月完成私有化后，2016 年 7 月起正式以紫光学大的名字在 A 股亮相。2022 年 Q1，学大教育实现营收 4.96 亿元，同时在积极探索布局职业教育、" 人工智能 + 教育 " 等新业务……
可见，退市不是终点，而是一个崭新的、价值重估的起点。
不破不立，危与机并存。
在巨大的不确定面前，唯有增强定力，踟蹰前行。
参考资料：
富途安逸，《从瑞幸事件，看懂美股停牌退市制度》
腾讯科技，《瑞幸退市解析》
蓝鲸，《" 退市警告 " 纷至沓来，教育中概股大船倾覆？》
多家教育、财经媒体对教育中概股退市的新闻报道
本文转自微信公众号 " 桃李财经 "（ID：xiaozhangcaijing），主笔熊熊酱，文章架构师静静。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场，转载请联系原作者。
